 |
/images/archive/gallery/159/163.jpg יונתן קולבר מנכל כור
ארכיון  |
|
|
| כור: כל השווי נגזר ממכתשים אגן |
|
| קולבר ובירן - שקט בבקשה, אתם מפריעים לשלמה ינאי, השוק מייחס להשקעות כור למעט מכתשים אגן שווי של אפס
|
|
|
|
 | דפדף בכלכלה |  | |
עומר שרביט
26/8/2004 17:32 |
|
|
|
|
|
|
|
השיפור הקל שרשמה כור בתוצאות הרבעון השני השנה, רווח נקי של 20 מיליון שקל לעומת 18 מיליון שקל ברבעון המקביל אשתקד, ובעיקר הרכב הרווח של החברה, שכולו הוזן מאחזקתה (39%) בחברה המצליחה מכתשים אגן המחיש מה שהשוק כבר יודע מזמן: כור תעשיות על שלל אחזקותיה הפכה לחברת השקעות של חברה אחת תואמת מכתשים אגן.
כל שוויה של כור נגזר מאחזקתה במכתשים אגן, קרי השוק מייחס לכל ההשקעות האחרות של כור שווי לא מחמיא של אפס. זאת תחת ההנחה שהדיסקאונט על האחזקות (בין אם בשל שיקולי מס ובין אם בשל שיקולי שרשור האחזקות), מקוזז עם הפרמיה שהיתה מקבלת כור אילו מכרה את השליטה בחברות שלה.
במספרים זה נראה כך: שווי השוק של כור כ-2.8 מיליארד שקל. שווי חלקה של כור במכתשים אגן
(39% משווי של כ-7.17 מיליארד שקל) כ-2.8 מיליארד שקל. אותו מספר ממש. לדעת השוק, וההנחה היא שהשוק תמיד צודק, השווי המשולב של 31% באי.סי. אי, 13% באי סי טל 100% בטלרד, 70% באלישרא, 100% מכור הון סיכון, 28% מכנפיים ו-55% מרשת מלונות שרתון-מוריה הוא חסר כל ערך.
הבשורה הרעה ליונתן קולבר ובירן היא, שהשוק לא מתרשם יתר על המידה מהמאמצים שהם עושים להבריא את אי.סי. אי. טלרד, ואלישרא ואף לא קונה את הגדרתם על קיומן של "חברות מבטיחות בתחומי התקשורת ומדעי החיים" בפורטפוליו של כור הון סיכון. מה שהשוק בעיקר אומר להם זה "אל תפריעו לעבודה המצויינת שעושה שלמה ינאי בהנהלת מכתשים אגן ותתפללו שההנדסה הגנטית המתפתחת בחקלאות לא תשמיד את החרקים ללא חומרי הדברה".
הבשורה הטובה ליונתן קולבר ודני בירן היא שיש להם למה לשאוף, מה שקולבר כינה היום, בהודעה שכור פירסמה "הצפת ערך למשקיעים". מנקודת האפס זה הרבה יותר קל. ושימו לב במי המדובר:
בחברת אי.סי.אי עם מחזור שנתי של כחצי מיליארד דולר, בחברת אלישרא עם מחזור שנתי של כרבע מיליארד דולר וחברת טלרד עם היקף פעילות שנתי של כ-150 מיליון דולר. ברור כי בחברות ענק אלה מתחבא ערך גדול, אלא שקולבר ובירן ואיתם השוק כולו, עדיין לא גילו אותו.
עיסקת אלביט הראתה שפרמיית השליטה בחברות מצליחות יכולה להגיע לעיתים לשיעור משמעותי. אם נקיש מכך על השווי של כור ותלותה המלאה בשווי הנגזר מאחזקתה במכתשים אגן, התוצאה לקולבר ובירן תהיה עוד פחות מחמיאה.
מה שיראו המספרים הוא ששוק ההון מייחס לכל אחזקותיה האחרות של כור שווי שלילי. כבר אמרנו, גם הבשורה הטובה היא שמנקודה כל כך נמוכה גם הצפת הערך יכולה להיות במימדים גדולים הרבה יותר.
|
|
 |
|
 |
|
|
|
| |
| |
|
| |
|
|
|
