 |
 |
|
|
|
|
| בהמשך לכתבה על מכירות בחסר (שורט), מאיר ברק מנסה לשכלל את כישוריכם |
|
|
|
 | דפדף בכלכלה |  | |
מאיר ברק
13/9/2004 12:35 |
|
|
|
|
|
|
|
בשבוע שעבר סקרנו על עקרונות המכירה בחסר (שורט), הסברנו מדוע שורטים קיימים (הצורך להרוויח ממניה יורדת) והסברנו כיצד
מתבצע התהליך. השבוע אכנס קצת יותר לעובי הקורה של עולם השורט ולכן אמליץ לכם קוראי היקרים, לקרוא ראשית את כתבת השבוע שעבר ולחזור לכתבה זו לאחר שעקרונות השורט נהירים לכם.
כעת אתם יודעים שבעת ביצוע פעולת שורט אתם מוכרים מניות שאינן שלכם מתוך תקווה שכאשר מחיר המניה ירד, תקנו אותן חזרה במחיר נמוך יותר מהמחיר אותו קיבלתם תמורת מכירתן. כמו בכל עסקה טובה אתם רוצים לקנות בזול ולמכור ביוקר, אלא שכאן הסדר הוא הפוך: ראשית אתם מוכרים ביוקר ולאחר מכן אתם קונים בזול. עד כאן הכול פשוט למדי ומנקודת המבט של הרבה סוחרים ומשקיעים –אינכם זקוקים לכל מידע נוסף.
לעומת זאת, מנקודת המבט של מי שרוצה להבין את התרחשויות המסחר, יש עוד הרבה ללמוד. בכתבתי הקודמת הזכרתי את העובדה שכאשר אתם מוכרים מניות שאין לכם (מבצעים שורט), אתם בפועל לווים אותן מהברוקר שלכם ולכן עליכם להחזיר אותן לברוקר לפי דרישה. הזכרתי גם שהברוקר שלכם לווה את המניות מלקוח אחר ומאוחר יותר, כאשר תסגרו את השורט, יחזיר לו אותן.
מה קורה כאשר אתם מעוניינים לבצע שורט במניה אשר הברוקר שלכם אינו מחזיק? נניח שאני רוצה לבצע שורט במניה. אני אישית משתמש במערכת זמן אמת מסוג Direct Access של www.cybertrader.com השייכת לחברת Charles Schwab. כאשר אני מבצע שורט במערכת מסוג "גישה ישירה", בקשתי נבדקת אלקטרונית במסגרת חברת CyberTrader ובנוסף במסגרת חברת הברוקרים הענקית של Charles Schwab.
במקרים נדירים לא אוכל לבצע שורט במניה מאחר ואין היא בנמצא במסגרת חברת הברוקרים שלי וחברת האם שלה. בכדי לא להיתקל חזור ונשנה במגבלה זו בחרתי לעבוד עם ברוקר גדול. נניח לרגע שהברוקר שלי אינו מחזיק במניה ולכן אינו יכול להלוות לי אותה. במצב כזה, אם אני מאוד מעוניין לבצע שורט, יכול הברוקר להתקשר ל"בנק" של הברוקרים הנקרא "Penson" ולבקש את המניה לצורך ביצוע שורט. אין עשוי לקבלה או לא.
זכרו כי בהרבה מקרים אם המניה לא נמצאת ברשות הברוקר, תמיד ניתן לרכוש אופציית Put של המניה. אופציות ניתן להשיג היום בהרבה מהמניות. לאופציות יש כמובן גם חסרונות, אך לא כאן ארחיב בנושא זה.
אחת לחודש, כל חברות הברוקרים צריכות לדווח על כמות המניות הנמצאות במצב שורט בחשבונות לקוחותיהם. נניח שלחברת ABC יש 100 מיליון מניות מונפקות. האם זה אפשרי שהציבור ילווה מהברוקרים את כל 100 מיליון המניות וימכור אותן בשורט? זהו מצב לא סביר, אבל במציאות של היום אפשרי! ראשית, בכדי ללוות מניות מהברוקר צריכות כל 100 מליון המניות להיות ברות מכירה.
בכל חברה קיימות מניות אשר אינן ברות מכירה. חלקן נמצאות בידי הבעלים ובהגדרתן מוגבלות (Restricted). חלקן נמצאות פיסית בידי בעלים המחזיקים בביתם את שטר המניה. מניות המוחזקות פיסית ע"י בעליהן ואינן מופקדות אצל חברת ברוקרים, אינן ניתנות להלוואה ולכן אינן משתתפות במשחק השורט. בתיאוריה כל המניות יכולות להיות מוחזקות ע"י חברות הברוקרים ולכן כולן יכולות להיות בשורט.
שאלה: לחברת ABC יש כמות שורטים גבוהה. אם כל כך הרבה אנשים רוצים לבצע שורט במניה האם פירושו של דבר שהחברה בצרות? או אולי – אם יש כל כך הרבה שורטים, הרי בסופו של דבר בעלי השורטים יאלצו לקנות את המניה חזרה בכדי להחזיר אותה לברוקר ולכן מצבה של החברה טוב? ובכן, שני המצבים אפשריים, תלוי רק בתזמון.
|
|
 |
|
 |
|
|
 |
|
מניית מאמא (לחץ להגדלה)
|
|
|
 |
|
 |
|
'לחיצת שורטיסטים'
|
|
|
 |
|
|
|
האמת היא שחברה שמאבדת ערך ויורדת לכוון האפס, עשויה להגיע לשם ללא קשר לכמות מניות השורט הנפתחות. האמת ההפוכה היא שאם יש הרבה שורטים ומסיבה כלשהי המניה מתחילה לעלות מעט, השורטיסטים מתחילים להילחץ (הם נדרשים לקנות חזרה במחיר יקר) וכתוצאה, התחלה של סגירת שורטים (Short Covering) עשויה להצית פאניקה של קונים החייבים לכסות שורטים פתוחים. לעולם לא תדעו מה קורה מאחורי הקלעים אלא אם תביטו על גרף המניה.
בגרף אתם רואים את מה שמכונה "לחיצת שורטיסטים" או "Short Squeeze" במניה בעלת הסימבול MAMA. במשך זמן רב נסחרה MAMA בשווי שנע בין 2 ל - 4 דולר. הרבה אנשים היו בשורט במניה מתוך אמונה שבסופו של דבר החברה תיסגר ושוויה ירד לאפס. קצת חדשות טובות (זכרו שם המשחק הוא יחסי ציבור) והמניה פורצת בן לילה ממחיר של 4 דולר למניה למחיר של 6 דולר. מצב זה לבדו הלחיץ מאוד את השורטיסטים. תוך יומיים הגיעה המניה מעל למחיר של 15 דולר. מי היו הקונים?
האם המשקיעים הגיעו תוך יומיים למסקנה שהיא שווה 15 דולר? לא. היו שם קונים חדשים שעוררו את התהליך והיו אלו השורטיסטים אשר נכנסו לפאניקה ונאלצו לקנות בכל מחיר. כמות המניות המונפקות? רק 10.1 מיליון. כמות השורטים כעת? קצת מעל 1 מיליון. בפברואר היו שם כנראה הרבה יותר. כאשר סגירת השורטים מסתיימת, מסתיימת גם החגיגה והמניה חוזרת לערכה הסביר.
אם לא יקרה בחברה דבר רציני אשר יגרום למשקיעי הזמן הארוך ולמוסדיים להיכנס פנימה – שום דבר לא יקרה בה והיא תחזור לערכה הקודם טרם מועד לחיצת השורטיסטים. כמה שחקנים עם כיסים עמוקים יוסיפו שורטים עם העלייה בכדי "למצע כלפי מעלה" את השקעות השורט שלהם (To average up) אבל גם להם יש גבול. לחיצת שורטיסטים אמיתית מתרחשת כאשר אותם שחקנים כבדים מנסים להמשיך וללוות מניות מהברוקר בכדי לבצע עוד ועוד שורטים תוך כדי העלייה, אך בשלב מסוים אינם מסוגלים לקבל יותר מניות בהלוואה מהברוקר. גם לברוקרים יש גבול וכמות המניות בסופו של דבר מוגבלת.
מיהם הקונים בעת הפריצה?
1. אנשים שאוהבים את המניה כמשקיעים
2. השורטיסטים הנלחצים
3. אוכלי הנבלות: אותם האנשים אשר יודעים שהשורטיסטים נלחצים ומנסים ללחוץ אותם יותר
מיהם המוכרים?
1. אותם האנשים הרוצים לממש רווחים על מניה שעלתה
2. זהו. אין יותר – כי אף אחד אינו מסוגל עוד לבצע שורט...
חוסר האיזון הנגרם בין הקונים למוכרים, כפי שהוא מתבטא ברשימה לעיל, הוא הגורם למניה לעלות כמו משוגעת. אנו תמיד צריכים לשאול את עצמנו מה דוחף את המניה? האם אלו הנתונים הפנדמנטליים שהשתפרו בן לילה? לא. מניה מזנקת כאשר נוצר חוסר איזון בין הקונים והמוכרים. כאשר יש יותר סיבות לקנות ופחות סיבות למכור, נוצר חוסר איזון ולכן עד שהמניה תגיע למחיר שייצור את האיזון החדש היא תמשיך לרוץ צפונה.
מסקנה? זהו משחק מסוכן. למשקיעי הזמן הארוך אין כל מידע פנדמנטלי שנוסך בהם ביטחון ולסוחרי הטווח הקצר אין כל תצורה טכנית טובה שיכולה לעזור בהחלטה אם להיכנס או לצאת. החגיגה יכולה להסתיים בכל רגע וללא כל אזהרה.
כעת מילה לכל תלמידי וקוראי השולחים לי הודעות דרך www.daytrade.co.il : בפעם הבאה שתראו מניה כמו MAGS או MAMA נוסקות אל על, תחסכו מזמנכם וזמני, תקראו שוב את הכתבה ותבינו מדוע אני לא בפנים.
בשבוע הבא נעמיק אל צידו האפל של השורט. הצד שאף אחד לא רוצה שתכירו, הצד הנקרא "שורטים ערומים" או "Naked Shorts". התכוננו להפתעה.
| | | | | |
|
|
| |
|
| |
|
|
|
