שנת 2024 מסתיימת בעליות שערים אדירות בבורסה בתל־אביב. מתחילת השנה הציגה הבורסה בתל־אביב תשואות אפסיות בשעה שהבורסה בוול סטריט שברה שיאים, אבל בחודשים האחרונים התהפכה המגמה, והבורסה בתל־אביב צמצמה פערים והתקדמה לראש טבלת התשואות בעולם.
מדד תל־אביב 125, הכולל את 125 החברות הגדולות בישראל, עשה 77 אחוזים מהתשואה השנתית שלו בשלושת החודשים האחרונים. במבט מתחילת השנה, הביצועים של הבורסה בתל־אביב מרשימים: מדד תל־אביב 35 רשם תשואה של 25 אחוזים מתחילת השנה – מקביל לעלייה שרשם מדד ה־S&P500 לאחר הירידות השבוע, וגבוה יותר מהניקיי היפני שרשם עלייה של 16 אחוזים והדאקס הגרמני שרשם עלייה של כ־19 אחוזים.
"עכשיו נראה שהסיכונים הגיאו־פוליטיים הצטמצמו מאוד", אומר פלג. "אנחנו רואים היום כ־30 אחוזי תשואה ברוב המדדים, נפח המסחר עולה, וקרנות נאמנות מעבירות הרבה כסף לשוק ההון הישראלי. אחרי שראינו זליגה של הרבה כספים החוצה מישראל, עכשיו רואים אותם חוזרים.
"אותו הדבר קורה בשוק אגרות החוב. האג"ח הממשלתי ל־10 שנים ירד מתשואה של 5 אחוזים ל־4.37 אחוזים היום. אג"ח מגלם את הריבית ואת הסיכון להחזר החוב, ורוב הירידה הזאת נובעת מכך שהסיכון להחזר החוב קטן".
אלה גם יכולים להיות מתורגמים להורדת ריבית על ידי בנק ישראל, כפי שראינו בארצות הברית השבוע. "אצלנו לא נכנסנו עדיין למחזור של הורדות ריבית בגלל המלחמה והשפעות המלחמה, אבל נראה שזה יקרה ב־2025", צופה ויקטור בהר, ראש המחלקה הכלכלית בבנק הפועלים. "כרגע האינפלציה בישראל גבוהה, ונראה שהיא תישאר גבוהה בגלל העלאות המיסים בינואר. זה ייתן עוד מכה למעלה לאינפלציה. אבל כשנכנסים לרבעון השני של 2025, אז השוק יראה שהעלאות המיסים הגדולות מאחורינו, הממשלה עשתה איזושהי התאמה פיסקלית משמעותית, המלחמה כבר קרובה לסיום, וכשמסתכלים קדימה אפשר לצפות שהאינפלציה תפחת".
גם הירידה בסיכון הגיאו־פוליטי היא גורם שתומך בכניסה למתווה של הורדת ריבית. "בבנק ישראל אמרו כל הזמן שכדי להוריד ריבית צריך לראות ירידה בסיכונים הגיאו־פוליטיים, והיום השווקים כבר מראים שיש ירידה בסיכון", אומר בהר.
אישור התקציב השבוע בקריאה ראשונה בכנסת הוא גורם חיובי גם כן – זאת כמובן בהנחה שהממשלה אכן תצליח להעביר את חוקי התקציב בקריאה שנייה ושלישית. "זה תקציב שמשדר שהממשלה מוכנה לעשות צעדים די משמעותיים לצמצום הגירעון", אומר בהר.
תקציב מרסן הוא גורם נוסף שמחזק את השווקים. היום השווקים צופים שהתהליך הבא, אם הכול ימשיך במגמות הנוכחיות, הוא חזרה למתווה של העלאת דירוג האשראי של ישראל. זה לא יקרה בקרוב, אבל בניגוד לחששות להורדות נוספות של דירוג האשראי, המגמה התהפכה.
