פה קבור הכסף: 10 המניות שהכי כדאי להחזיק ב-2011
הירידות בשוקי האג"ח והריביות הנמוכות ברחבי העולם שולחות את המשקיעים ב-2011 היישר אל שוק המניות. דיברנו עם מיטב המומחים ובחרנו את 10 הישראליות שכדאי לשים לב אליהן
◄ פרויקט מיוחד: קואופרטיב הגז: השותפים הקטנים יוצאים לאור
◄ פרויקט מיוחד: מחכים לחידושים: מבט לעולם הטכנולוגי של 2011
◄ פרויקט מיוחד: היא לא רק בנק: המסע של בנק לאומי ברשתות החברתיות
◄ פרויקט מיוחד: תחילת עידן הפריפריה: להיטי הנדל"ן של 2011
◄ פרויקט מיוחד: לא זורם: שנת המהפכה של הרכב החשמלי
שנת 2010 התגלתה כשנה טובה נוספת להשקעות בשוק ההון, והבורסה הגיעה במהלכה לשיאים חדשים. מרבית הכלכלנים בעולם ובישראל צופים כי המגמה החיובית בשווקים תמשיך ב-2011, אולם במידה מתונה יותר. ההערכות הן כי ניתן יהיה להשיג תשואות נאות בתיקי ההשקעות רק עם חשיפה מסוימת לשוק המניות, לאור ההערכות כי הירידות בשוקי האג"ח יימשכו גם הן במהלך השנה הקרובה.
המשקיעים נוטים לעתים לחשוש מהשקעות בשוק המניות כאשר הוא נמצא בשיא כל הזמנים, אולם בבתי ההשקעות מציינים כי אם בוחנים את רמות המחירים הנוכחיות, מתברר שהרווחיות של החברות גדלה במידה רבה יותר מהעלייה בשווי המניות שלהן. משמעות הדבר היא שמכפילי הרווח (שווי השוק חלקי הרווח השנתי) הם ברמה נמוכה יותר מזו שלפני המשבר - כך שעדיין יש להערכתם מציאות בשוק.
עבור מי שמעוניין להגדיל בשנה זו את חשיפתו לשוק המניות, עסקים שישי אסף את ההמלצות החמות של בתי ההשקעות עבור המניות שבהן הכי כדאי להחזיק ב-2011.
מניית העם טבע עדיין מקבלת המלצת "קנייה" גורפת מרוב בתי ההשקעות בישראל, למרות החששות לגבי עתיד ה"קופקסון" והצמיחה האורגנית של החברה. בכלל פיננסים אומרים כי "אנו ערים לכך שבטווח הארוך שינויים בשוק הגנרי יחד עם דעיכת הקופקסון יחייבו הסטה של המודל הקיים בטבע. ייתכן שבשנת 2015 נראה טבע אחרת, והיא תחדל להיות 'חברת צמיחה' ותדמה יותר לשחקניות פארמה גדולות בעלות שיעורי צמיחה אפסיים ותשואת דיווידנד חד-ספרתית".
בכלל פיננסים מוסיפים כי "בינתיים יתרון הגודל בעסקי הגנריקה, תרומתו הניכרת של הקופקסון ויכולת ההתרחבות באמצעות רכישות (תוך התעלמות מסוימת של השוק משאלת המחיר) - מובילים אותנו למסקנה שכך או אחרת, טבע תשיג את יעדי הצמיחה הגבוהים שהציבה לשנים הקרובות".
בבנק הפועלים אומרים כי "מניית טבע מומלצת על ידינו מאחר שהיא נכנסת ל-2011 במחיר נוח, המשקף מכפיל עתידי נמוך של 9.5. הקופקסון, תרופת הדגל של טבע, מהווה 20% ממכירותיה ולהערכתנו למעלה משליש מרווחיה. מחיר המניה הנמוך נובע ממתן משקל יתר לאיומים ולתרחישי קיצון לגביה, בעוד שלהערכתנו התרופה לא תיתקל בתחרות מהותית לפני 2012 ודעיכתה תהיה הדרגתית".
בפועלים מוסיפים כי "ישנם גם תהליכים חיוביים, כגון צנרת תרופות מקור המיועדות להחליף ולהקטין את התלות
בלאומי פרטנרס מעריכים כי "רוב הסיכונים העומדים בפני המניה בשנים הבאות כבר מגולמים במחיר המניה, ולהערכתנו לא ניתנת די הערכה לפוטנציאל. יש לזכור כי טבע היא בעיקר חברה גנרית. השוק הגנרי, שבו החברה היא שחקנית מובילה, צפוי לצמוח במהירות בשנים הבאות בעקבות פקיעת פטנטים של תרופות גדולות, בהיקף מכירות כולל של כ-30 מיליארד דולר בארה"ב בלבד.
"החברה תמשיך להציג צמיחה במרבית אפיקי פעילותה, אשר צפויה לקזז באופן לא מבוטל את הירידה הצפויה בהכנסות וברווח כתוצאה מאיבוד הבלעדיות על התרופה קופקסון", טוענים בלאומי.
גם בבית ההשקעות אי.בי.אי חוזים עתיד לחברת התרופות: "הירידות החדות במניית טבע במהלך 2010 פתחו, להערכתנו, הזדמנות להשקעה. טבע נסחרת כיום במכפילים נמוכים לעומת ממוצע החברות בתחומה ולעומת ממוצע המכפילים של החברות בתחום. להערכתנו, האיומים מגולמים באופן עודף במחיר המניה. עם זאת, נדרשים סבלנות וזמן עד שהאיומים יוסרו או עד שבמקומם טבע תצליח לייצר מקורות הכנסה ורווחיות גבוהים, שיחפו על היחלשות מקורות ההכנסה והרווח".
בקרב מניות שירותי הטכנולוגיה בישראל, מניית מטריקס היא זו שעליה האנליסטים ממליצים בחום, לאור הגידול הניכר בנתחי השוק שלה ויתרון הגודל. בלאומי פרטנרס מציינים כי "הניהול הנכון של החברה בראשות המנכ"ל מוטי גוטמן הביא את החברה להציג בשנים האחרונות ביצועים עודפים לעומת התעשייה ולהציג גידול בנתח השוק, שכיום הוא הגבוה בישראל (כ-15%). ההערכות והתכנון המוקדם לקראת המשבר האחרון היו מרשימים במיוחד והתבטאו בתוצאות מצוינות בשנת 2009.
לדברי לאומי פרטנרס, בשנה הקרובה יהיו כמה גורמים שצפויים להשפיע לחיוב: המשך ההתאוששות בשוק ה-IT, העלאת תעריפים, העלאת שכר והתייעלות, מגוון מוצרים ומנועי צמיחה, המשך פיתוח מוצרים חדשים לשנים הקרובות ועוד. "קופת המזומנים שהיקפה 304 מיליון שקל תאפשר לחברה לנצל הזדמנויות רכישה ובנוסף להמשיך לתמוך במדיניות הדיווידנדים של החברה, המייצגת כעת תשואת דיווידנד של כ-5.5%", אומרים בלאומי פרטנרס.
בכלל פיננסים מציינים כי "למטריקס סיפור פשוט: חברה עם הנהלה טובה, מאזן חזק (יתרות חיוביות של 36 מיליון שקל), גידול עקבי בנתח השוק, תמחור נוח, תשואת דיווידנד גבוהה (6.1% ב-2010 ו-6.7% ב-2011), צמיחה אורגנית ואפשרות לרכישות אטרקטיביות של מתחרות בשוק - אלה יהפכו אותה לראשונה והבולטת בשוק המקומי. התלות הגדולה של חברות הפיננסים והתקשורת בתחום ה-IT בכלל ובמטריקס בפרט הוכחה בתקופת המשבר, בשעה שהתוצאות של מטריקס המשיכו להצביע על שיפור - למרות קיצוצי תקציבים בחברות רבות".
מניות החברה לישראל והחברה-הבת שלה כיל הן מהמניות החשובות במדד תל אביב 25. חלק מבתי ההשקעות אוהבים לבדוק את המתאם בין השקעה בחברה-האם לבין ההשקעה בחברה-הבת, שכן לעתים כדאי להחזיק בחברת האחזקות ולקבל כך כניסה "זולה יותר" להשקעה במניית כיל, וגם להיפך.
בפועלים מציינים כי "מלבד החשיפה לכיל, שממשיכה לעשות חיל בתוצאותיה, האחזקה במניות החברה לישראל מאפשרת חשיפה לבז"ן, שאמנם לאחרונה חלה הרעה בתוצאותיה, אך היא עדיין חברה מרכזית בכלכלה הישראלית. בנוסף, אחזקה זו מאפשרת חשיפה לתוצאותיה של חברת הספנות צים, שחזרה להציג רווח נקי בשני הרבעונים האחרונים.
"שיפור נרשם גם בתוצאותיה של יצרנית השבבים טאואר, שהציגה רווח נקי ראשון בתולדותיה ברבעון השלישי; וגם בתוצאותיה של חברת החשמל הדרום אמריקאית קאלפה, שנמצאת בתהליך הרחבה משמעותי של עסקיה".
באי.בי.אי אומרים כי "מניית כיל כבר מגלמת את מרבית השיפור הצפוי בשוק האשלג. אנו מעריכים כי עליות המחירים של דשנים בשוק האשלג יהיו מתונות, הביקושים יחזרו לקצב נורמלי, ולאחר 2011 תהיה צמיחה מתונה בהתאם לקצב הגידול ארוך הטווח של 3%-3.5% בשנה. כיל נסחרת כיום במכפיל רווח הוגן של 17 לשנת 2010, ונראה כי המשקיעים כבר מתמחרים את השיפור היטב. בשל הסחירות הגבוהה וזרם החדשות החיובי שיהיה ב-2011, אנו מעריכים כי כדאי לנצל ירידות זמניות במניה על מנת להגדיל את החשיפה, אולם פוטנציאל הרווח במניה נראה מוגבל".
בבית ההשקעות KZI מציינים כי רוב שוויה של החברה לישראל נובע מהאחזקה בכיל. "כמו כן בחברה לישראל ישנו 'אפסייד' מכיוונה של צים, שלאחר משבר חמור בענף הספנות צפויה להערכתנו לעמוד מול הזדמנויות להגדיל את נתח השוק על חשבון מתחרותיה, שחלקן נעלמו מהמפה וחלקן במצב כלכלי בעייתי לעומת צים, שלה יש גיבוי תזרימי מכיל. 'אפסייד' נוסף שיכול להציף ערך בחברה לישראל הוא מפרויקט בטר פלייס ומתחום החשמל".
השנים 2009 ו-2010 היו בסימן מניות הגז בבורסה בתל אביב, והן זינקו בחדות לאור התגליות השונות. עם זאת, ועדת ששינסקי שינתה את הכללים, וחוסר הוודאות של המשקיעים לגבי מניות אלה הולכת וגוברת. בכלל פיננסים בוחרים באבנר כמניה המומלצת בסקטור: "אבנר, שבשליטת דלק, היא שותפות חיפושי הגז המובילה בארץ לצד אחותה דלק קידוחים.
לאבנר שותפות אסטרטגית עם נובל אנרג'י האמריקאית, המביאה ידע, ניסיון ויכולות. היא מתמקדת בים בצפון הארץ, באזור בעל פוטנציאל גבוה, ובעלת 22.67% מלוויתן' שכפי שפורסם הוא מאגר הגז הטבעי הגדול בעולם שהתגלה בעשור האחרון". בבית ההשקעות מעריכים את לוויתן בשווי של 10 מיליארד דולר ומוסיפים: "הניסיון מלמד שהאומדן הראשוני שפרסמה נובל לגבי היקף הגז בלוויתן עשוי לגדול ב-2011 לאור מדיניותה הזהירה.
ב-2011 יתקבלו התוצאות לגבי פוטנציאל הנפט, אך נזכיר שההסתברות למציאה נמוכה. החברה מחזיקה ברישיונות נוספים, כולל אופציה מנובל להשתתף בבלוק 12 בקפריסין שבו קיים פוטנציאל גבוה. יודגש כי מדובר במניה בסיכון גבוה".
גזית גלוב של חיים כצמן היא בין מניות הנדל"ן המניב המומלצות של בתי ההשקעות בארץ. זאת לאור ההשקעות הגדולות שביצעה החברה במהלך המשבר האחרון, שהציבו אותה בעמדה טובה ליהנות מפוטנציאל צמיחה, במידה ששוק הנדל"ן יתאושש.
בבנק הפועלים אומרים כי "גזית גלוב לא רוכשת נכס אלא אם יש פוטנציאל פיתוח והשבחה המגדילים את התשואה לאורך זמן". כמו כן מציינים בבנק כי לחברה פיזור גאוגרפי רחב בארה"ב, בקנדה, באירופה ובישראל, וגם בשנת 2010 המשיכה גזית גלוב להשקיע, רכשה נכסים מניבים, פיתחה נכסים חדשים ושיפצה נכסים קיימים בעלות כוללת של כ-2.6 מיליארד שקל. "גזית גלוב שומרת על יחס חוב ברמה נמוכה יחסית, למרות העלייה שנרשמה ביחס במהלך המשבר, בעיקר בשל הירידה בשווי השוק של הנכסים".
בבנק מוסיפים כי "גזית גלוב מקפידה על מתאם בין המח"מ של התחייבויותיה לטווח ארוך לבין תזרים המזומנים הצפוי מנכסיה. כמו כן, לחברה יש מדיניות שמירה על נזילות, המאפשרת ניצול הזדמנויות עסקיות. נכון ל-30 בספטמבר 2010, לקבוצה יש יתרות נזילות וקווי אשראי מאושרים בלתי מנוצלים שהיקפם כ-6.4 מיליארד שקל, מתוכם כ-1.3 מיליארד שקל בידי החברה. בנוסף, לחברה יש מדיניות של חלוקת דיבידנד רבעונית, ולאחרונה קבע הדירקטוריון כי הדיווידנד לשנת 2011 לא יפחת מ-0.39 אגורות למניה לרבעון, כלומר 1.56 שקל למניה בחישוב שנתי".
גם באי.בי.אי ממליצים על גזית גלוב ומציינים: "להערכתנו, השווי הכלכלי של החברות-הבנות של גזית גבוה משווי השוק שלהן. אנו מתרשמים בעיקר מהמשך ניצול הזדמנויות ומהגדלת פעילות החברה, גיוסי הון וחוב ופעילות ייזום נרחבת. כיום נראה כי ניתן לנצל הזדמנויות ולרכוש בארה"ב נדל"ן במחירים אטרקטיביים. בהינתן מצב זה, אנו מעדיפים להיות עם גזית גלוב (הפעילה באמצעות החברה-הבת אקוויטי1) בארה"ב.
"אנו בטוחים כי הניסיון הנצבר והניהול הנוכחי של החברה - לצד הפורטפוליו של אקוויטי1 ויכולותיה הגבוהות בגיוסי הון וחוב - יניבו תוצאות עודפות על פני שחקנים אחרים הנכנסים או ממסדים פעילות בארה"ב בתקופה האחרונה".
רשת רמי לוי, שנחשבת לרשת פרטית קטנה יחסית, הצליחה לרשום צמיחה מרשימה לעומת מתחרותיה - דבר שלא נעלם מעיני המשקיעים בבורסה. בבית ההשקעות תמיר פישמן מציינים כי "המגמה ברשתות השיווק ברורה: שם המשחק היום הוא Heavy Discount, ואנו נמשיך לראות את הרשתות הגדולות מאבדות נתחי שוק לטובת הרשתות הפרטיות. את השינוי בשוק מוביל רמי לוי, שמציג תוצאות מצוינות לאורך זמן, צמיחה דו-ספרתית בשורה העליונה ומכירות למ"ר הגבוהות פי 3.3 משופרסל ורבוע כחול.
"לחברה אין חוב, יש לה הנהלה מצומצמת והוצאות פרסום זניחות - מה שמאפשר להציג שיעור רווח תפעולי גבוה משמעותית מזה של המתחרות. זאת למרות שהיא רשת דיסקאונט עם מרווח גולמי נמוך מהמתחרות. לאחרונה נכנסה החברה לתחום המכירות באינטרנט (תחום הצומח בקצב דו-ספרתי בעולם), מה שיאפשר לה לפנות לקהל לקוחות חדש - קהל שכיום לא נוהג לפקוד את הסניפים, אך מעוניין ליהנות מהמחירים האטרקטיביים שמציעה החברה. פעילויות נוספות כמו ביטוח מוזל ורישיון למפעיל סלולרי וירטואלי יכולות לספק 'אפסייד' נוסף למניה".
מניית בזק היא המומלצת ביותר על ידי האנליסטים בקרב חברות התקשורת בבורסה בתל אביב, על רקע השינויים הרגולטוריים הרבים בשוק ותשואת הדיבידנד הענקית שהחברה צפויה להציג בשנים הקרובות. באחרונה הודיעה החברה כי היא בוחנת חלוקה נוספת של 3 מיליארד שקל למשקיעים.
בהראל פיננסים מציינים: "על רקע השינויים הצפויים בשוק התקשורת, בזק בולטת לטובה. מניית בזק היא לדעתנו אחת מאפשרויות ההשקעה האטרקטיביות ביותר למשקיעי ערך, המחפשים השקעה בעלת אופי דפנסיבי. בזק היא מספר 1 בתקשורת קווית, מספר 3 בתקשורת סלולרית, מספר 1 בתשתיות אינטרנט ובין 3 החברות המובילות בתחום השיחות הבינלאומיות ואספקת שירותי האינטרנט".
לדברי חברת ההשקעות, לאף חברה בענף התקשורת אין מלאי של פעילויות ומובילות שוק כה מרשימים כמו לבזק - ולכן הסיכון התפעולי שלה נמוך משמעותית מזה של סלקום ופרטנר. "הנהלת בזק הודיעה השבוע כי תבחן את האפשרות לחלק עד 3 מיליארד שקל כדיבידנד חד-פעמי (תשואת דיבידנד חד-פעמית השקולה ל-11%).
חלוקה זו מצטרפת לתשואת דיבידנד שוטפת של כ-10%, כלומר כ-21% דיבידנד בשנת 2011. אנחנו מעריכים כי חלוקת דיבידנד כה גבוהה תלווה קרוב לוודאי בגיוס חוב, ותוואי הריבית העולה הוא זה שמכתיב כנראה את לוח זמני החלוקה".
הראל השקעות, בהובלתו של היו"ר יאיר המבורגר, היא אחת השחקניות המובילות בענף הביטוח בישראל - במיוחד בענף ביטוח הבריאות, שנחשב לצומח ביותר בין תחומי הביטוח. מניית החברה היא אחת המומלצות של תמיר פישמן לשנה הקרובה. בבית ההשקעות מציינים כי "תמהיל הביטוח של הראל מאוזן, ולכן התנודתיות ברווחיות נמוכה ביחס לענף גם בתקופות שבהן תשואות שוק ההון נמוכות. כיום מחזיקה הראל בנתח של 40% משוק ביטוח הבריאות, לאחר שהתבססה כחברת הביטוח הוותיקה והמובילה בתחום".
בחברה מוסיפים כי "הראל פעלה בשנים האחרונות לגיוון תיק ההשקעות שלה גם באחזקות ריאליות בדגש על נדל"ן, במטרה לשמור על רמת תשואות גבוהה גם בתקופה של ריביות ותשואות נמוכות. להערכתנו, הראל צפויה להמשיך בשנים הבאות במגמת הצמיחה בדגש על פעילויות הבריאות, הפנסיה והפיננסים, לצד הגדלת החשיפה באופן הדרגתי לפעילות ביטוח בחו"ל.
"השמרנות וההתנהלות המושכלת שמאפיינת את הנהלת הראל באה לידי ביטוי באופן הטוב ביותר במהלך שנות המשבר, שבהן הציגה ביצועים עודפים ביחס לשאר חברות הביטוח. בנוסף להנהלה המקצועית, העובדה שהראל בנתה לאורך השנים פיזור נכון בין ענפי הפעילות ויש לה יכולות לנהל השקעות באופן איכותי - תביא לכך שהחברה תציג תשואות עודפות גם במהלך השנה הקרובה".
בנוגע למחיר המניה אומרים בתמיר פישמן כי "אף שהראל השקעות נסחרת כיום במחירים גבוהים לשיא, מחיר זה מייצג מכפיל של 1.4 על ההון העצמי, בעוד שהחברה מציגה במהלך השנים האחרונות תשואות ממוצעות של 17%-20% על ההון, אשר להן מתאים מכפיל גבוה יותר. בהתאמה, גם מכפיל הרווח של החברה ביחס ל-12 החודשים האחרונים נמוך מ-10, כך שמחיר המניה אינו משקף באופן מלא את רמת הרווחיות של הראל".
חברת פמס, העוסקת בייצור אריגי מיגון ובליסטיקה לשוק הביטחוני, מסיימת שנה חזקה - בין היתר לאור חוזים שנחתמו עם חברת פלסאן ויציבות בפעילותה מול חברת האניוול בארה"ב. באי.בי.אי מציינים כי "מודל הערכת השווי שלנו לפמס שמרני. קשה מאוד להעריך מה תהיה רמת הביקושים ב-2011, קל וחומר לגבי שנים מאוחרות יותר - וכתוצאה מכך קשה להעריך איך ייראו התוצאות הכספיות שלה".
"מחד אנו מביאים בחשבון את פוטנציאל הגידול והרווחיות הגבוהה הנובעת מהגנת הפטנט של החברה, ומאידך אנו מביאים בחשבון את הסיכונים הנובעים מתלות החברה בלקוח מהותי, קיצוץ אפשרי בתקציבי הביטחון והסיכון של טכנולוגיה או מוצר חלופי".
באי.בי.אי מעריכים כי בשנה רגילה פמס מסוגלת לייצר רווח שהיקפו 25 מיליון דולר וצריכה להיסחר במכפיל 8 על רווחי שנה זו. "לפמס יש עודף מזומן על חוב של 67 מיליון דולר בקופה. יחסי הסיכון-סיכוי מובילים אותנו בשלב זה להעלות את המלצתנו למניה ל'קנייה'. הסיכון במחיר הנוכחי נמוך, בעוד פוטנציאל הרווח מרגע שיירשם שיפור ברמת הביקושים גדול".
בבית ההשקעות KZI אומרים כי "במשך שנים רבות הראתה פמס צמיחה נאה בשורת ההכנסות ובשורת הרווחים, תוך הפגנת יכולת נאה להציג שיעורי רווחיות נאים - עד ל-2006, אז חברת האניוול, שהיתה אחראית ל-40% מהמכירות, הפסיקה את הזמנותיה.
לאחרונה חזרה האניוול לשתף פעולה עם פמס לאחר משא ומתן ארוך, שתוצאותיו הסכם מסגרת ארוך טווח (עד 2016) עם כמויות מינימום. מאז חזרה האניוול, הכפילה החברה את כושר הייצור שלה ואת מכירותיה.
"כרגע עומדת החברה מול פיתוח שווקים חדשים הן מצד הגדלת המוצרים הנמכרים וניצול יכולת המכירה הצולבת בתעשיות שבהן היא פעילה, הן מבחינת אזורים והן מבחינת העמקת קווי הייצור שלה. החברה מחלקת בעקביות דיבידנדים, ואף בשיא המשבר (2008) חילקה דיבידנד גדול - דבר שמשקף חוסן כלכלי".
מניית עזריאלי, בהובלת הבעלים דוד עזריאלי, החלה ב-2010 להיסחר בתל אביב בהנפקה הגדולה בתולדות הבורסה, כשהיא מגייסת 2.5 מיליארד שקל והופכת למניה פופולרית בתיקי ההשקעות. לטענת כלל פיננסים, השקעה במניות קבוצת עזריאלי מהווה חשיפה בסיכון נמוך לשוק הנדל"ן המניב בישראל, והקבוצה נהנית ממעמד מוביל בתחום המרכזים המסחריים בישראל, ויש לה ניסיון ומוניטין רבי שנים בתחום.
"עם חוסן פיננסי בולט לטובה ויתרות מזומנים משמעותיות לביצוע השקעות עתידיות", מציינים בבית ההשקעות, "אנו מעריכים כי החברה צפויה להמשיך לצמוח בדרך של פיתוח נכסים כדוגמת מרכז העסקים עזריאלי בחולון, קניות עכו, קניון קריית אתא ועוד. בנוסף לצמיחה הפנימית, לחברה יש יכולות כספיות משמעותיות, העשויות לשמש אותה לרכישת חברות ונכסים בתחום. אל תצפו לרווחי עתק במניה, אלא לתשואה אטרקטיבית של 8%-12% לשנה בסיכון נמוך".
באי.בי.אי אומרים כי "אנו רואים במניית קבוצת עזריאלי את אחת המניות היציבות במדד תל אביב 25. אפשר לראות במניה 'אופציה' על הכלכלה הישראלית. הקבוצה יציבה מאוד, המינוף נמוך, הייזום נמשך וייצר ערך בשנים הקרובות. גורמים אלה, בשילוב הנהלה ותיקה ומנוסה, מהווים בסיס להמשך ההתרחבות של פעילות הקבוצה ולמעבר חלק של דורות בחברה בשנים הקרובות".
נא להמתין לטעינת התגובות
אקו"ם