אנליסטים מתלבטים: מה התרופה למניית טבע?
המשבר הכלכלי, התקלות בפסי הייצור בישראל ובארה"ב והחששות הגוברים מהיום שאחרי פקיעת הפטנט על קופקסון: לאן הולכת מניית טבע והאם זה הזמן לקנות? מומחים בשוק ההון חלוקים בדעתם
בין הגורמים שהביאו לירידה חדה במניה על רקע המפולת בשוקי העולם בשבועות האחרונים נכללים תוצאות פושרות שהחברה הציגה בניסוי לתרופת הליקווינימוד לעומת תוצאות טובות יותר שהמתחרה הציגה, הפסד בכמה משפטים, לחצי מחירים באירופה מעסקי הגנריקה ובעיות ייצור במפעלי החברה באירווין שבקליפורניה ובהר החוצבים שבירושלים - בעיות שבינתיים כבר הספיקה לפתור.
כל אלו ועוד הביאו את טבע לחתום את השנה העברית בסימן הורדת ההמלצה למניה מצד אנליסטים רבים, וכן הורדת התחזית מצד בנק השקעות מורגן סטנלי שעדכן כי המכירות של טבע לרבעון האחרון של 2011 יסתכמו ב-5.3 מיליארד דולר ולא ב-5.5 מיליארד דולר כפי שהוערך קודם לכן. לפי הערכת הבנק יהיה הרווח למניה 1.57 דולר - לעומת תחזית קודמת לרווח של 1.7 דולר למניה. תחזית הרווח שמורגן סטנלי עדכן לרבעון הרביעי נמוכה ב-7% מההערכה של טבע כפי שפורסמה בתחזית הרווח שלה ל-2011 כולה.
האנליסט יונתן קרייזמן מכלל פיננסים הוריד את המלצתו למניה מ"תשואת יתר" ל"תשואת שוק" בטענה שהחברה לא תעמוד בתחזית הרווח שהציבה לרבעון הרביעי של 2011. לפי קרייזמן, תחזית הרווח של החברה למכירות של 18.5 מיליארד דולר ולרווח של 5.2 דולר למניה בשנת 2011 גבוהה מדי, אפשר לומר שיומרנית, ואינה מתיישבת עם תחזית המכירות.
בשיחה עם עסקים אמר קרייזמן כי "התלות של החברה בקופקסון הופכת את רמת הסיכון לגבוהה. ההצלחה הגרנדיוזית של הקופקסון בשוק האמריקאי מבליטה את החולשה היחסית במודל החברה. רווחי טבע ניזונים בחציים
מנגד, היתה זו שנה עמוסת רכישות: טבע ביצעה 5 רכישות קטנות וגדולות, והבולטות שבהן הן ספלון, טאיו וקוואה. לדברי קרייזמן, "הרכישות מוסיפות רווח למניה בשורה התחתונה. מנגד, השוק מבין שהרכישות מביאות עמן התחייבויות והוא לא תמיד משוכנע בכדאיות המניה".
האנליסט רוני גל מחברת Research Bernstein סבור אחרת: "המלצת כלל פיננסים איחרה את הרכבת. במחיר הנוכחי תזרים המזומנים של טבע מצדיק קנייה. השוק הגזים כשתמחר את המניה בחסר. טבע הולכת להחזיר למשקיעים מזומן בתוך 6 שנים. ההזדמנויות נוצרות כאשר אנשים מתעלמים מהמחיר של המניה".
עם זאת, גל מסכים כי בעיית המודל הכלכלי של טבע טמונה בתלות הכבדה שלה בקופקסון, שלהערכתו אחראית ל-50% מהרווחים של טבע. לדברי גל, "הקופקסון פותחה בשנות ה-80 ויצאה לשוק ב-1986. מאז הושקעו מיליונים בתרופות לטרשת נפוצה, וחלקן מצליחות. בשנת 2012 יושק דור שלם של תרופות נגד טרשת נפוצה וחלקן יהיו יעילות ובטוחות יותר. טבעו של השוק הרפואי הוא שדור חדש מגיע ולוקח איתו נתח מהשוק".
גל סבור כי אחרי 2012 יאט השוק הגנרי בארה"ב על רקע הגעתו לרוויה: "רוב השוק יהיה גנרי והגידול של טבע בארה"ב בהכרח יואט. טבע הגיעה למשבר כי המודל העסקי שלה הגיע לרוויה. השוק לא אוהב חברות שמגיעות לסוף המודל העסקי שלהן. בגלל זה החברה פונה לשווקים מחוץ לארה"ב".
לטענת גל, "השאלה הנכונה יותר היא מה היקף הגידול הפוטנציאלי של החברה בשנים 2013-2012. המכפיל של טבע נמוך. אני אופטימי, אבל לא לטווח הקצר. טבע תעבוד לאט, וברגע שייפסקו הטעויות דוגמת התקלות במפעלי הייצור זה כבר יהיה טוב. 350 מיליון דולר בוזבזו רק על שיפוץ המפעל בירושלים. פעולתם של מפעלים בקליפורניה הופסקה והתיקון עלה יותר מ-500 מיליון דולר. שיבטיחו פחות ויעשו יותר. עם זאת, גם אם קופקסון תיעלם מהתמונה, המניה עדיין שווה קנייה".
נא להמתין לטעינת התגובות
אקו"ם