מידרוג מעלה את דירוג האג"ח של אפריקה תעשיות ל-A3
דירוג החברה עלה מ-Baa1 ל-A3 עם אופק יציב, בין היתר, על רקע החזרה לשיעורי רווחיות גולמית טרם משבר הסאבפריים
מידרוג מציינת כי שיפור הפעילות נובע, בין היתר, נוכח התחזקות מעמדן העסקי בשוק המקומי של החברות הבנות, פקר פלדה ונגב קרמיקה. כמו כן, פעילות החברה ברוסיה, אשר רשמה בשנת 2008 הפסדים כבדים והעיבה על פעילות הקבוצה רשמה לאחרונה איזון בתוצאות.
במידרוג מעריכים כי לחברה יכולת גבוהה בייצור מזומנים מפעילות, אולם התנודתיות הגבוהה בהון החוזר מעיבה על הנזילות והחברה נשענת בעיקר על מסגרות אשראי מבנקים כמקור לוויסות צורכי התזרים. לקבוצה יתרת מסגרות אשראי לא מנוצלות בסך של כ-380 מיליון שקל במחצית השנה.
בחברת הדירוג מציינים לחיוב את מספר הרכישות והמיזוגים שביצעה אפריקה תעשיות בתחום הקרמיקה ובתחום הפלדה במהלך מחצית שנת 2011. מה שמההווה פוטנציאל להמשך הצמיחה נוכח הצמיחה של מגזר הקרמיקה, בין היתר, על רקע ה"רוח הגבית" של פריחת ענף הנדל"ן למגורים בישראל בשנים האחרונות. עם זאת, בחברת הדירוג מעריכים כי תיתכן התמתנות מסוימת בצמיחה הפנימית וברווחיות של מגזר הקרמיקה בטווח אופק הדירוג על רקע האטה בשוק הדיור.
מידרוג מציינת
לשלילה את המינוף הגבוה ויחסי הכיסוי האיטיים המושפעים מצורכי ההון החוזר הגבוהים בפעילות הפלדה ומהחוב בחברה בדוחות הסולו. הסיכון הענפי בפעילות הפלדה נחשב גבוה יחסית, נוכח חשיפתה הגבוהה למחירי המתכות, גמישות מחיר נמוכה וחסמי כניסה נמוכים יחסית. מה שגוזר רווחיות מתונה לצד תנודתיות חזקה של תזרימי המזומנים בשל צורכי ההון החוזר הגבוהים. ככל שקטן הפער בין הנכסים השוטפים של החברה לבין ההתחייבויות השוטפות כך תתקשה החברה להתמודד עם משבר בטווח הקצר. עם זאת, המרכיב הגבוה של נכסי הון חוזר, בדגש על מלאי המתכות, ממתן במידת מה את סיכון המינוף. בתוך כך, מעריכים במידרוג, כי הסיכון הענפי בתחום הקרמיקה מתון יותר, והוא מאופיין בביקוש יציב יחסית ורווחיות טובה.
במידרוג מאמינים כי המשך השיפור בפעילות החברות המוחזקות תוך הקטנת היקף המינוף במאוחד, עשוי להוביל להעלאת הדירוג. עם זאת, חלוקת דיבידנדים שיש בה לפגוע באיתנות הפיננסית ובנזילות החברה עשויה להוביל לפגיעה באופק הדירוג. עוד מציינים כי לאורך השנה וחצי האחרונות, צורכי המימון של חברת האם, אפריקה השקעות, לא יצרו לחץ לחלוקת דיבידנדים מהחברה, לפיכך לא צפויה מדיניות דיבידנד אגרסיבית בטווח הנראה לעין.
אפריקה תעשיות שולטת בארבע חברות תפעוליות, בהן פקר פלדה (100%) חברה פרטית, נגב קרמיקה (90%) חברה ציבורית, בחברה Apogey הרוסית (65%) וכן בבעלות מלאה ב-KoaGaz חברה רוסית פרטית.
נא להמתין לטעינת התגובות
אקו"ם