איך אומרים תספורת ביוונית
מחיקת 125 מיליארד יורו לבעלי איגרות החוב הזרים מסמלת את סיומה הקרב של הטרגדיה היווונית; סביר להניח שלא יופעל נגד יוון "חוק הקלון" והיא תוכל לגייס הון בעתיד אף שלא פרעה את מלוא חובותיה למשקיעים
סביר להניח שלא יופעל נגד ממשלת יוון "חוק הקלון" שחברי הכנסת מאיר שטרית וכרמל שאמה-הכהן הציעו, והיא תוכל לגייס הון בעתיד אף שלא פרעה את מלוא חובותיה למשקיעים.
לא היה פשוט להעביר מהלך שבמסגרתו משקיעים פרטיים, ובהם חברות ביטוח ובנקים מכובדים כמו BNP פאריבה, דויטשה בנק ו-HSBC, נאלצים לוותר על יותר מ-50% מהחוב הממשלתי (125 מיליארד יורו). ואולם, הלחץ מצד מדינות האיחוד האירופי שהתנו את העברת חבילת החילוץ בהשלמת התספורת עשה את שלו. אגב, לזכותה של המערכת הבנקאית הישראלית ייאמר שהיא כמעט לא היתה חשופה להשקעות ביוון, וגם חשיפתה למדינות ה-PIGS (פורטוגל, אירלנד, יוון וספרד) היתה נמוכה יחסית. מחיקת 125 מיליארד יורו לבעלי איגרות החוב הזרים מסמלת את סיומה הקרב של הטרגדיה היווונית ומבטיחה בשלב זה את המשך הישרדותו של גוש היורו. הבשורה המרעננת גררה עליות שערים בבורסות אירופה, וסביר להניח שעם פתיחת שבוע המסחר אצלנו גם הבורסה הישראלית תגיב בחיוב.
מחיקת החובות ביוון מעלה סימני שאלה ביחס לנורמות ההתנהגות הפיננסיות העתידיות של מדינות מערב אירופה. גם אצלן תיתכן תספורת, וזו תתבצע
אם יתברר שהיא תנאי הכרחי להפעלת תוכנית סיוע.
אף מדינה אינה חסינה ממהלך זה, וגם בישראל הסדר חובות או תספורת יפסיקו להיות ביטויים גסים. זה לא חדש. הסדר מניות הבנקים בהיקף 7 מיליארד דולר שסוכם ב-1983 היה התספורת הגדולה ביותר בתולדות המדינה, ונפילת אגרקסקו הממשלתית היא תמרור אזהרה נוסף.
אני מעז להעריך שאפילו מחזיקי איגרות החוב של חברת החשמל הממשלתית כבר אינם יכולים לישון בשקט מחשש לתספורת. חובות חברת החשמל מסתכמים ב-63 מיליארד שקל, מתוכם כ-22 מיליארד שקל לבעלי איגרות החוב. חברה ממשלתית שגייסה אג"ח בתשואה דולרית של יותר מ-9% (בהנפקה האחרונה היא שילמה 6.7%) היא בהחלט ברמת סיכון גבוהה. הממשלה לא העניקה ערבות לבעלי האג"ח, כך שלכאורה אין סיבה להעדיפם על בעלי הנושים האחרים במקרה של חדלות פירעון.
ומה התובנות מהתספורת ביוון עבור בעלי ההון? מובן שאין שום הצדקה למי שהנפיק איגרות חוב לחמוק מתשלום חובותיו. אם בבעלותו נכסים אחרים, הוא חייב לעשות כל מאמץ לממשם ולהגיע להסדר הוגן. יצחק תשובה הספיק ללמוד שההסדר מועיל לו לא פחות מאשר לבעלי האג"ח.
אבל בואו נהיה הוגנים. אם ממשלת יוון עשתה תספורת מבלי שנאלצה לממש נכסים כמו איים שבבעלותה, הדרך מכאן ועד ליוזמות פופוליסיטיות בסגנון "חוק הקלון" רחוקה.
נא להמתין לטעינת התגובות
אקו"ם