שוק האג"ח בארה"ב: להיות ספקולטיבי
שוק איגרות החוב הקונצרניות בארה"ב נהנה בחודשים האחרונים מעליות מחירים חדות; חשוב לבחון את תמונת המצב בראייה לטווח הארוך
לאור העלייה החדה והמתמשכת במחירי האג"ח, אשר הביאה במקביל לירידה בתשואות, חשוב לבחון את תמונת המצב של שוק איגרות החוב בארה"ב בפרספקטיבה ארוכת טווח.
מבחינה של התפתחות המרווחים בין התשואות על האג"ח הקונצרניות באפיקים השונים לבין התשואות על האג"ח הממשלתיות עולה כי המרווחים רשמו התכווצות משמעותית במהלך החודשים האחרונים, וכעת הם קרובים מאוד לרמתם ארוכת הטווח. נזכיר כי התשואות על איגרות החוב הממשלתיות בארה"ב מצויות קרוב לרמות שפל היסטוריות, כך שבשילוב עם התכווצות המרווחים תשואות איגרות החוב הקונצרניות הגיעו אף הן קרוב לרמות שפל היסטוריות.
מהגעת המרווחים על האג"ח הקונצרניות קרוב לרמתם ארוכת הטווח ניתן לגזור כמה המלצות השקעה. ראשית, לאור עליות המחירים החדות והמתמשכות, נראה שאין עוד הרבה מקום לעליות מחירים נוספות באפיק איגרות החוב בדירוג השקעה. בנוגע לאיגרות שהסקטור הפיננסי הנפיק, מאז המשבר הפיננסי בשנת 2008 חלה עלייה ברמת הסיכון של סקטור זה בארה"ב. לפיכך הימצאותם של המרווחים על איגרות החוב של הסקטור הפיננסי קרוב לרמתם ארוכת הטווח מצביעה, ככל הנראה, על שאין עוד מקום רב לעליות מחירים גם באפיק זה.
נראה שהפוטנציאל הגדול ביותר בשוק האג"ח האמריקאי טמון באיגרות החוב בדירוג ספקולטיבי. בשנים האחרונות פעלו החברות בסקטור זה להקטנת שיעורי המינוף, להגדלת רזרבות המזומנים ולהארכת תוואי ההחזרים הצפוי, מה שהוביל לשיפור ביציבותם הפיננסית. שיפור זה ביציבות הפיננסית בא לידי ביטוי בירידה חדה בשיעורי פשיטת הרגל של החברות, מגמה שצפויה להישאר גם בתקופה הקרובה.
הסיכון הפיננסי של החברות בעלות דירוג אשראי ספקולטיבי נמוך בפרספקטיבה היסטורית, ועל כן ככל הנראה קיים מקום להמשך עליית מחירי האג"ח באפיק זה. מעבר לפוטנציאל לעליות מחירים, אפיק איגרות החוב הספקולטיביות מציע תשואה גבוהה ביחס לאפיקים הנוספים, ועם שיעורי פשיטת הרגל הנמוכים הוא צפוי להוביל לתשואה עודפת.
עם זאת, חשוב לזכור כי איגרות החוב בדירוג ספקולטיבי הן אפיק השקעה מסוכן, שכן ההסתברות של חברות באפיק זה להגיע למצב של חדלות פירעון גבוהה ביחס לאפיקי ההשקעה האחרים.
הכותב הוא אנליסט החוב הבכיר של בנק ההשקעות אופנהיימר ישראל
בואו להמשיך לדבר על זה בפורום בורסה ושוק ההון-
נא להמתין לטעינת התגובות
אקו"ם