 |
/images/archive/gallery/110/129.jpg יוסף עסיס
צילום: נעם וינד  |
|
|
|
|
| טבע מדאיגה את השוק. יוסף עסיס מקווה שחלק מהתשובות ינתנו בעת פרסום התוצאות הכספיות |
|
|
|
 | דפדף בכלכלה |  | |
יוסף עסיס
20/10/2004 9:46 |
|
|
|
|
|
|
|
בין אם רצינו זאת ובין אם לא, חברת טבע הפכה לחלק מכל אחד ואחד מאיתנו, אזרחי ישראל המודאגים. העוצמה שצברה החברה בעשור האחרון והמאסה שאליה הגיעה גרמו לכך שטבע - שנמצאת בתיק ההשקעות של כולם כמעט (אצל חלק מאיתנו בצורה ישירה ואצל רובנו בצורה עקיפה, דרך אפיקי חיסכון שונים ומגוונים) - הפכה לציר מרכזי בכלכלה הישראלית.
הציר החשוב הזה, שמעסיק אלפי עובדים, שמכניס לקופת המדינה מיליוני דולרים במסים, שמעלה את יוקרתה של ישראל בעולם העסקים ושתרם רבות לשוק ההון המקומי-מתקלף.
ב-4 החודשים האחרונים "גירדו" המשקיעים 7 מיליארד דולר משווי השוק של טבע - ללא כל הודעה שיכולה להסביר מהלך דרמטי כזה. להפך. בזמן הזה טבע קיבלה אישורים חדשים לתרופות גנריות נוספות, מנהליה אישרו, ברמיזה, את התוצאות הכספיות לרבעון השלישי (גם על-ידי הודעה שלפיה הדוח יפורסם ב-4 בנובמבר ), ומנהל הכספים שלה, דן זיסקינד, אמר כמה פעמים שהבסיס העסקי של טבע נותר איתן.
אז מה קורה פה? איך זה שטבע מאבדת שליש מערכה בתוך שליש שנה? האם מדובר בכשל שוק, או שמא השוק יודע משהו (והרי השוק כמעט אף פעם לא טועה) ?
ברור שנקודת המפתח היא מועד פרסום התוצאות הכספיות לרבעון השלישי- 4 בנובמבר 2004. ברור שלעשרות אנליסטים יהיו הרבה מאוד שאלות למנהלי טבע, ושיחת הוועידה עתידה להיות ארוכה מהרגיל. ברור גם שטבע לא תפספס את התחזיות, שכן לא יעלה על הדעת שחברה כמו טבע, ומנהלים כמו ישראל מקוב וזיסקינד, יודיעו לשוק על מועד פרסום הדוח מבלי להזהיר, אם יש בכך צורך, לגבי התוצאות. יותר מכך. סביר להניח שכמו ברבעונים הקודמים גם הפעם תפתיע טבע לטובה.
יותר מכך. סביר להניח גם שטבע לא תשנה לרעה את התחזיות שלה לשנת 2004, ותמשיך לעמוד מאחורי צפי לרווח של 1.39 דולרים למניה. אבל הבעיה היא שוול סטריט לא תסתפק בכך. הסנטימנט השלילי סביב סקטור התרופות היום הוא חזק כל-כך, שגם אם טבע תספק את הסחורה שהבטיחה, השאלות הנוקבות לא ייחסכו.
את מקוב וזיסקינד ישאלו האנליסטים בעיקר לגבי היכולת של טבע לעמוד בהצהרות השאפתניות שלה - צמיחה של 20% בשנה, הכפלת הרווח בכל 3 שנים והכפלת ההכנסות בכל 4 שנים. להזכירכם, טבע היא חברה שמוכרת בקצב שנתי העולה על 4.5 מיליארד דולר, ורווחיה יגיעו בקרוב למיליארד דולר, כך שחוק המספרים הגדולים פועל לרעתה.
בנוסף, טבע גם פועלת בסביבה שהתחרות בה רק הולכת וגוברת. תעשיית התרופות, המקוריות והגנריות, סובלת בימים אלה מתמחור שמבטא מצבור הולך וגדל של אי-ודאויות-אסטרטגיות, אם תרצו. מכפילי הרווח ממשיכים להישחק ומבשרים ציפיות לצמיחה מואטת.
גם אם טבע לא תפרסם אזהרת רווח, גם אם היא תמשיך לצמוח, תנאי השוק יקשו עליה לעמוד ביעדים האמורים, וילחצו מטה את הפרמיה שאפיינה אותה בשנים האחרונות. יותר מכך. החוב הגדול שנושאת טבע במאזן (יותר מ-9 מיליארד שקל) ורכישת סיקור, שבדיעבד היתה יקרה מדי (3.4 מיליארד דולר), יגבילו את טבע למנף את אסטרטגיית המיזוגים והרכישות, כדי לתמוך בשיעורי הצמיחה הללו. נכון להיום טבע נסחרת במכפיל רווח חזוי של 17 לשנת 2004. האם תעלה אחרי הדוחות? יכול להיות. האם היא תחזור בקרוב למחיר השיא (עלייה של 40%) ? סביר קצת פחות.
|
|
 |
|
 |
|
|
|
| |
| |
|
| |
|
|
|
