קרב מוחות
השוק הסיני, הלהיט החם של השנה האחרונה, מעורר באחרונה סימני שאלה. רמות מחירים גבוהות וחיכוכים עם ארה"ב מעוררים דאגה בקרב משקיעים זרים. מה אנו צפויים לראות בבורסה הסינית בשנה הקרובה? חמישה אנליסטים משיבים
רמות המחירים הגבוהות אף הביאו את אלן גרינספאן, הנגיד לשעבר של הבנק הפדרלי בארצות הברית, לשגר אזהרה מפני תיקון חד הצפוי בשוק ההון הסיני. גם המיליארדר הסיני לי קאשינג ונגיד הבנק המרכזי בסין הביעו חשש דומה.
מנגד, הכלכלה הסינית ממשיכה לצמוח בקצב מרשים. ברבעון הראשון רשם המשק קצב צמיחה שנתי של 11.1%, היצוא צמח בכמעט 28% לעומת הרבעון המקביל אשתקד, והרושם הוא כי הקטר הסיני אינו מתכוון להאט גם ב-2007.
על רקע נתונים אלה, כמו גם החיכוכים המסחריים עם ארה"ב, שאלנו חמישה אנליסטים מה לדעתם אנו צפויים לראות בבורסות בסין בשנה הקרובה. התשובות לפניכם:
"אין סיבה לדאגה למשקיעים הזרים":ערן כהן, מנהל קרנות חו"ל במגדל שוקי הון: הממשל הסיני הביע באחרונה דאגה מפני זרימת הכספים המוגברת לבורסות המקומיות בסין (שנגחאי ושנזן). סביר מאוד שהזרמת הכספים לבורסות אלה נוצרה על רקע ריבית הפיקדונות הנמוכה הנהוגה בסין והמחסור באפיקי השקעה אלטרנטיביים עבור הסינים.
עם זאת, יש לזכור כי מדובר בבורסות הפנימיות בסין, המיועדות למקומיים בלבד, כך שההשלכות לגבי פעילות הזרים, המשקיעים בעיקר בבורסה בהונג קונג, אינן מהותיות. מאידך, הממשל מנסה לייצר אלטרנטיבות עבור הסינים וכמענה לכך החל תהליך שבו יתאפשר למשקיעים המקומיים להשקיע חלק מכספם בבורסת הונג קונג ובשווקים נוספים.
בורסת הונג קונג היא השוק החשוב ביותר בסין עבור המשקיעים הזרים, והיא צפויה ליהנות מתהליך זה של פתיחה למשקיעים הסינים, שעד כה היו מנועים מלהשקיע בה. לכן, להערכתי, אין סיבה לדאגה למשקיעים הזרים, כיוון שהאפשרות של תיקון חריף קיימת בעיקר בבורסות המקומיות בסין.
קיים גם העניין של מחלוקות הסחר עם ארה"ב. כאן מדובר בתהליך ארוך של "הורדות ידיים" בין שתי המעצמות בסוגיה מי מהן תפיק יותר תועלת מפירות הגלובליזציה. חשוב להבין כי שתי המדינות נהנות מאוד מהתהליך. ארה"ב מקבלת שוק חדש וענקי למוצריה שקודם לכן לא השתתף כלל בצריכה ובמוצרי השקעה וטכנולוגיה. סין מקבלת השקעות ענק מכל העולם ומפתחת במהירות את הייצור התעשייתי ואת התשתיות (הפיזיות והפיננסיות).
לכן, בהכירנו את התועלת ההדדית ואת הנטייה הסינית ליישוב מחלוקות בהידברות ישירה, סביר כי כמו בסיבובים הקודמים, יסתיים גם הפעם הקונפליקט המינורי הזה בהסכמות הדדיות, שייתכן שחלקן יישארו חסויות. לפיכך שיתוף הפעולה הכלכלי בין ארה"ב וסין צפוי להימשך עוד זמן רב לנוכח התועלת ההדדית ששתיהן מפיקות ממנה.
ששי זך, סמנכ"ל קבוצת פורום, המתמחה בניהול כספים בחו"ל והמשווקת את וונגארד ו-ולינגטון בישראל: ראשית, ראוי להבדיל בין הטווח הקצר לטווח הארוך, וכדאי באופן כללי להתייחס לשוק הסיני כשוק מוביל בהקשר הכללי של שווקים מתעוררים. הכלכלה הסינית עוברת טרנספורמציה מאסיבית בקנה מידה גדול יותר מהמהפכה התעשייתית של המאה ה-19 בעולם המערבי. רוב האינדיקטורים מספקים בסיס טוב להנחה שסין נמצאת בהאצה ברת קיימא של קצב הצמיחה שלה, ושהתהליך יימשך בשנים הקרובות.לאור זאת, התנהגות שוק ההון הסיני אינה מפתיעה, ובטווח הארוך השוק אטרקטיבי להשקעה.
כשבוחנים את המכפילים בשווקים הצומחים כולל סין בעשור האחרון, ניתן ללמוד כי המכפילים כיום נמצאים סביב רמתם הממוצעת מאמצע שנות התשעים, זאת למרות העליות הניכרות שחלו בשווקים. ההסבר לכך טמון בהתאמת המחיר לרווחיות. על פי רמות המכפילים נראה כי המשקיעים מעריכים היום את שווים של מניות השווקים המתעוררים כמו את המניות בשאר העולם.
שיעורי הצמיחה הגבוהים
נתוני הפתיחה העדיפים של סין לא הופכים אותה חסינה בפני משברים, ולכן הטווח הקצר עלול להיות תנודתי ולבעלי עצבים חזקים בלבד, אך בטווח הארוך יש פוטנציאל והזדמנויות. מבחינת טקטיקת השקעה שאנו נוקטים בקרנות הגלובליות שלנו, מומלץ להשיג את החשיפה לסין באמצעות חברות מערביות החשופות לשוק הסיני והנסחרות בבורסה מערבית או על-ידי השקעה בחברות סיניות הנסחרות בהונג קונג, זאת כדי להשיג סלקטיביות ויכולת תגובה להתפתחויות.
רן ישראלי, אנליסט, אלטשולר שחם: החשש מפני היווצרות בועה בבורסה הסינית הוא מובן ומוצדק וזאת בשל מספר סיבות: התשואות הפנומנליות שהניב שוק המניות הסיני בשנתיים האחרונות, רמת מכפילי הרווח שעומדת קרוב ל-50 (בעוד בעולם היא יותר קרובה ל-20-15), נהירה גדולה של משקי הבית לשווקי המניות בשנה האחרונה לאור רמת הריבית על הפיקדונות ומגבלות על מט"ח, ומדיניות מוניטרית מרחיבה בתקופה של צמיחה מואצת.
העובדה שסין היא מדינה מתפתחת-צומחת המוגבלת על-ידי מאפיינים מדיניים פוליטיים רגולאטוריים, תגרור בהכרח משברים בשוק ההון. הסיבה לכך נעוצה בעובדה שהתשתיות הפיננסיות של הכלכלה הסינית עדיין אינן מתקדמות דיין עבור הסטנדרטים המערביים. יחד עם זאת, נראה שהמשטר הסיני פועל כדי לנטרל את הסיכונים הקיימים באופן מבוקר עד למעבר לכלכלת שוק פתוחה.
להערכתי, הסיכון בשוק הסיני הינו ממשי, אך חשוב להבין שמדובר בשוק המהווה רק 3%-4% משווקי המניות העולמיים. כלומר, השוק הסיני אמור להוות מרכיב חשיפה נמוך בתיק המנייתי העולמי. החשש מפני אפקט "דומינו" להערכתי אינו מוצדק, כיוון שכלכלת העולם היא כיום מאוזנת. עם זאת, אין לשלול אפקט קצר טווח במקרה של מיני מפולת בבורסה הסינית.
ניתן לשמור על חשיפה לשוק הסיני באמצעות השקעה בבורסה בהונג קונג או באמצעות חברות שפועלות בסין, אך לא כדאי לזנוח את ההשקעה שם לחלוטין. אני מזכיר שוב שהדגש שלי הוא השקעה ארוכת טווח - שתיהנה מהשגשוג הצפוי לסין בעשור הקרוב.
אמיר איל, מנכ"ל אינפינטי-גרופ בית השקעות: בראייתנו, הכלכלה בסין מצויה כעת במגמת צמיחה חזקה ומתמשכת. המאזן המסחרי ויתרות המט"ח של המדינה נמצאים ברמות שיא ועתידים להמשיך ולגדול, ויש הערכות החוזות כי בתוך מספר שנים היא תהפוך לכלכלה הגדולה בעולם. מנגד, הממשל הסיני מנסה למתן את קצב הצמיחה דרך העלאות ריבית, שליטה באינפלציה והרחבת רצועת הניוד ביחס לדולר.
בסביבה הגלובלית מסתמנת מגמת צמיחה של אירופה והמזרח, אל מול מגמת האטה מתונה וחזויה לכלכלה האמריקנית. האטה זו אינה צפויה לייצר זעזועים כלכליים בעולם.
רמת המחירים בשוק המניות הסיני (שוק המניות למשקיעים המקומיים) גבוהה ביחס לענפי השקעה מקבילים בעולם. הדבר נובע גם מכך שמתקיים תהליך כניסה מואץ של משקיעים סינים לשוק המניות המקומי, תופעה המצביעה על עלייה ברמת החיים בסין. ברם, חלק מההשקעות מגיע מנטילת אשראי בנקאי.
להערכתנו, רמות המחירים בסין אכן גבוהות וצפוי תיקון ברמות המחירים. השאלה הבלתי פתורה היא העיתוי. כל עוד תימשך זרימת המזומנים לשוק הסיני הוא עתיד להמשיך ולעלות וקשה לחזות את העיתוי לתפנית בין השאר כיוון ששער הכניסה להשקעות ישירות בבורסה לסין פתוח רק בפני משקיעים מקומיים. מכאן שאנו צופים תיקון בבורסה הסינית, השאלה היא מתי?
רון אייכל, אסטרטג ראשי לשווקים בינ"ל, אי.בי.אי. בית השקעות: שוק המניות הסיני נסחר ברמות מחירים גבוהות למדי שעלולות להזכיר לחלק מאיתנו בועה. שוק המניות הסיני נסחר במכפילים חזויים של כ-40. מעבר לכך, מניות סדרה B הנסחרות בבורסת שנחאי נסחרו לאחרונה במכפיל חזוי של 123.
העולם מאוד רוצה להשקיע בכלכלה הרביעית בגודלה בעולם (לפניה נמצאות ארה"ב, יפן וגרמניה) אשר צומחת בקצב מסחרר. גם האזרחים הסינים מעוניינים להשקיע בשוק ההון המקומי. ולראיה, מספר תיקי הברוקראז' למסחר במניות מסדרה A בסין הוא גבוה מ-300 אלף ליום. כלומר, קצב המתקרב לכדי 10 כמיליון תיקים מדי חודש.
הביקוש הער למניות של החברות הסיניות הביא למחירים הגבוהים. הבעיה היא שהכלכלה לא מתקדמת דיה, שוק ההון לא משוכלל דיו ועל כן אינו מספק עומק למשקיעים (שווי שוק המניות ביחס לכלכלה הוא עדיין נמוך מאוד). לפני כשבועיים ההנהגה הסינית ניסתה לפתור את הבעיה באמצעות מתן אפשרות לאזרחים להשקיע בבורסות מחוץ למדינה, מהלך אשר עשוי למתן את הלחץ על השוק המקומי. הדבר יכול לעזור, אך ייקח עוד זמן עד שנחזה בהשפעות המהלך.
אולי ההנהגה הסינית פועלת בעצלתיים, אך הכיוון הוא נכון. ביצוע ליברליזציה בחשבון ההון הוא חשוב והכרחי. ייתכן גם כי רמות המחירים הגבוהות יגררו את השוק הסיני לתיקון חד. גם אם יקרה הדבר, ההשפעה על הכלכלה הריאלית תהיה מועטה למדי. כנראה זה יהיה הזמן הנכון להגביר את החשיפה לכלכלה המעניינת ביותר במאה ה- 21.
הכותבים משקיעים בניירות ערך שונים. אין לראות בכתבה זו משום עצה ו/או המלצה לפעילות כלשהי בניירות ערך. כל הפועל בהסתמך על המאמר ו/או על תוכנו אחראי באופן בלעדי לכל נזק ו/או הפסד שייגרם לו עקב פעולותיו ולא תהיה לו כל עילת תביעה נגד הכותבים ונגד האתר.
נא להמתין לטעינת התגובות
