 |
 |
|
|
|
|
| יוסף עסיס על השאלה האם הבעיות בשוק הגנרי, יחלחלו גם לענקית, טבע |
|
|
|
 | דפדף בכלכלה |  | |
יוסף עסיס
5/8/2004 12:17 |
|
|
|
|
|
|
|
טבע. לא צריך להגיד יותר. אפשר כבר להבין איך היה הדוח לרבעון השני, איך היו הרווחים, מה היתה התחזית ואיך היכו אותה. באמת שזה, איך להגיד, קצת שבלוני. טבע היא חברה נהדרת. על כך כולם מסכימים, גם אנחנו. אבל להצלחה של טבע יש שני מנועים עיקריים.
מנוע אחד הוא השוק: בשנים האחרונות השוק הגנרי משגשג וצומח. הפופולריות שלו קרובה לשיא, והצורך בתרופות גנריות לא מתמתן, להפך. המנוע העיקרי השני הוא הניהול: הנהלת טבע, בראשות המנכ"ל ישראל מקוב ומנהל הכספים דן זיסקינד, יכולה ללמד הרבה מאוד אנשים בישראל מה עושים עם המושכות כשהן בידיים שלך.
מבחוץ זה נראה פשוט, אבל ברגע שמרגישים את כוח הסוס, כבר מדברים אחרת. את ניהולה של טבע אין לקחת בשום אופן כמובן מאליו. עד לא מכבר, ממש לפני כמה שבועות, שני המנועים של טבע תפקדו ללא בעיות יוצאות דופן, והדבר עדיין ניכר בתוצאות החברה ברבעון השני. אבל לאחרונה נשמעים קולות חריקה במנוע השוק של טבע - השוק הגנרי - כך אם לשפוט מתוצאותיהן הכספיות של חברות מתחרות של טבע, ומהתגובה האגרסיבית של וול סטריט לרוב מניות השוק הגנרי.
רמת המכפילים בתעשיה נפלה בשבועות האחרונים בכ-30%, וכעת היא עומדת על בין 15 ל-18. טבע עדיין מקבלת פרמיה, שכן היא נסחרת במכפיל של 22 לרווחי 2004. השאלה שמטרידה היום יותר מכל את מקוב וזיסקינד היא מה מתחולל בליבה העסקית של טבע - הלא היא שוק התרופות הגנריות. האם טבע, כמובילת שוק, היא האינדיקטור למצב התעשיה, או שמא "חברות הלווין", שקטנות ממנה בסדרי גודל, ומראות סימני חולשה מהותיים בשוק, הן אלה שמצביעות על המגמות בשוק התרופות הגנריות.
אם האפשרות השנייה היא הנכונה, טבע בצרות. היא בצרות כי ההיסטוריה מלמדת שגם מוביל השוק, איתן ככל שיהיה, נכנע בסוף לכוחות השוק (ראו מיקרוסופט, אינטל, סיסקו ועוד רבות אחרות המובילות בתחומן), אותם כוחות שמכרסמים בפעילות החברות הקטנות. האפשרות הנכספת, אפוא, היא הראשונה, שלפיה הצרות לא מאפיינות את טבע, אלא רק את החברות הקטנות, שמתכתשות ביניהן בניסיון נואש לתפוס כמה שיותר נתח שוק.
מקוב מסביר זאת ביכולת של טבע לאזן את הפעילות העסקית שלה, ולהתמודד גם עם תקופות שפל יחסי. מקוב אומר גם שאין היום כוח שיכול לעצור את השוק הגנרי. עם טענה זו קשה להתווכח,שכן האוכלוסיה אכן מזדקנת והצורך בתרופות עולה.אבל דווקא העובדה כי השוק הגנרי הוא מקור לרווח גדול כל-כך, היא מקור המשיכה של עוד ועוד שחקנים אליו, ומכאן בעיית התחרותיות שמאפיינת את החברות הקטנות יותר. אותו פוטנציאל לרווח בשוק הגנרי עלול לקרב את אותן בעיות גם אל מפתנה של טבע.
בוול סטריט, כך רצה הגורל, מסתובבים הרבה מאוד אנשים חכמים, שהגיעו לאחרונה למסקנה שרמת המכפילים בשוק הגנרי צריכה לרדת. הם הבינו שמחזור החיים של התעשיה הגנרית, לפחות בשלב זה, מלמד על שלב חדש - שלב הקאת המתחרים. בינתיים, כולם, אבל כולם, נפגעים.
|
|
 |
|
 |
|
|
|
| |
| |
|
| |
|
|
|
